ABSTRACT The objective of this article is to study the behavior of the stock markets in emerging countries (BRICS) and developed countries (USA, England, Germany, and Japan), aiming to identify the evolution of their degree of efficiency between June 2007 and July 2021 based on the hypothesis of fractal markets. Using the Hurst exponent, the fractal dimension, and entropy approximation, it was built a market efficiency index. Among the main results, inconstancy of the efficiency indices over time was identified, which is consistent with previous studies within the field of econophysics. In addition, most of the inefficiency is due to the presence of deterministic elements in asset price variations, with a similarity in the efficiency level between the groups of emerging and developed countries, except for the case of China, which presented a singular behavior, which motivates new studies in this market. Finally, the results indicate the relevance of the cointegration effects of the analyzed markets, which is reflected in the inefficiencies of these markets over time.

Abstract This article aims to propose a new approach to the empirical testing of the pecking order theory that tackles commonly reported issues and apply it to the analysis of Brazilian companies. The main gaps bridged herein are the lack of clear definitions for safe debt and financial slack; the lack of control, in regressions, for the financing sources’ capabilities; and the failure to consider future investment opportunities in financing analyses. We adopt methods that enable controlling for the information the companies have about each financing source’s capabilities, at the time their financing decisions are made, while taking current and future investment opportunities into account. The proposed methodology offers a rather controlled environment to test the pecking order theory, which can be adapted to study other topics in finance, supporting advances in understanding the raising and allocation of funds by listed companies. Four integrated financing and cash holding policies are defined, which lead to different expected internal deficits (or surpluses). The relationships between these deficits (or surpluses), at different levels, and the flows that are observed at the external sources of funds are analyzed in cross-section and panel data quantile regressions, controlling for each source’s capabilities, in unbalanced data panels with 4,465 observations of 223 companies. By studying the relationships between expected internal financing deficits (or surpluses) and the flows that are observed at the external sources of funds, we contribute with a new capital structure testing methodology, and we find strong evidence that Brazilian listed companies follow the pecking order theory.

Resumo O objetivo deste artigo é propor uma nova abordagem para teste empírico da teoria de pecking order que lide com problemas comumente reportados e aplicá-la à análise de empresas brasileiras. As principais lacunas preenchidas são a falta de definições claras para dívida segura e folga financeira; a falta de controle, nas regressões, pelas capacidades das fontes de recursos; e a não consideração das oportunidades futuras de investimento em análises de financiamento. Disponibilizam-se métodos que oferecem controles em relação às informações que as empresas possuem acerca das capacidades de cada fonte de recursos, quando das decisões de financiamento e que levam em consideração as oportunidades de investimento atuais e futuras. A metodologia proposta oferece um ambiente mais controlado para o teste da teoria de pecking order, que pode ser adaptado para estudar outros tópicos em finanças, apoiando avanços na compreensão da captação e uso de recursos por parte de empresas de capital aberto. São definidas quatro políticas integradas de financiamento e cash holdings, que levam a diferentes déficits (ou superávits) internos esperados. As relações entre esses déficits (ou superávits), em diferentes níveis, e os fluxos de recursos observados nas fontes externas são analisadas em regressões quantílicas cross-section e em painel, controlando pelas capacidades de cada fonte, em painéis de dados desbalanceados com 4.465 observações de 223 empresas. Por meio do estudo das relações entre os déficits (ou superávits) de financiamento interno esperados e os fluxos observados nas fontes externas de recursos, contribuímos com uma nova metodologia de testes de estrutura de capital e encontramos fortes evidências de que as empresas brasileiras de capital aberto seguem a teoria de pecking order.

ABSTRACT Purpose: The study aims to analyze the effects that task environment and firm’s market power exerts on Brazilian firm’s competitive position, during the period of 2012 to 2017, which encompasses the effects of the 2008 crisis. Design/methodology/approach: We used Partial Least Squares path modeling when estimating the effects of competitive environment and market power on a firm’s competitive position, considering the effects of time. The size of firm was used as a weighting factor. The sample is comprised by manufacturing industry Brazilian publicly traded firms, active in the period 2012 to 2017. Findings: The capacity of firms to achieve and sustain a favorable competitive position is directly dependent on the degree of market power they own. Under a reactive managerial point of view, managers should make strategic choices that allow the firm to stay close to consumers, to maintain and reinforce market power, avoiding reductions in market share. Under a proactive managerial point of view, managers should take advantage of market power by building barriers that would make it difficult for competitors to have access to consumers. Originality/value: This research brings two original contributions. The first one is the identification of the determining factors of the competitive position of Brazilian firms, during the period after the 2008 financial crisis. The second one is the proposition and test of a structural equations model to estimate the effects of market power and task environment on firm’s competitive position.

RESUMO Objetivo: Este estudo tem por objetivo analisar os efeitos que o ambiente competitivo e o poder de mercado da firma exercem na posição competitiva de firmas, no período de 2012 a 2017, que abarca os efeitos da crise de 2008. Desenho/metodologia/abordagem: Os parâmetros do modelo estrutural foram estimados por meio de modelagem de caminhos com mínimos quadrados parciais. O tamanho da firma foi utilizado como fator de ponderação. A amostra é composta por firmas brasileiras de capital aberto, atuantes na indústria manufatureira e ativas no período de 2012 a 2017. Resultados: A capacidade das firmas de alcançar e sustentar uma posição competitiva favorável é dependente do seu poder de mercado. Sob uma perspectiva gerencial reativa, gestores devem fazer escolhas estratégicas que permitam à firma se manter próxima aos consumidores, e manter e reforçar o seu poder de mercado, evitando reduções em sua participação de mercado. Sob uma perspectiva gerencial proativa, os gestores devem tirar vantagem do poder de mercado, com o estabelecimento de barreiras que dificultem o acesso dos concorrentes aos consumidores. Originalidade/valor: Esta pesquisa apresenta duas contribuições originais. A primeira delas é a identificação dos fatores determinantes da posição competitiva de firmas brasileiras, durante o período após a crise financeira de 2008. A segunda é a proposição e o teste de um modelo de equações estruturais, com o objetivo de estimar os efeitos do poder de mercado e do ambiente competitivo, na posição competitiva da firma.

RESUMO Objetivo: Este estudo visa analisar a evolução da eficiência do mercado criptoativos com base em aspectos fractais da série histórica de preços de 15 criptomoedas e um índice de referência desenvolvido para este mercado (CRIX). Metodologia: As análises propostas partem do índice de eficiência proposto por Kristoufek e Vosvrda (2013), que captura os vieses de memória de longo e curto prazo, bem como a autocorrelação de primeira ordem. O banco de dados cobre o período de 02/08/2014 a 31/12/2020. Usando a análise de quebra estrutural para séries temporais, foi possível dividir a amostra em cinco períodos de análise, e o índice de eficiência foi calculado para cada um deles. Resultados: Foi identificada a existência de oscilações entre os índices de eficiência ao longo dos períodos analisados, verificando uma maior ineficiência em momentos de ascensão do mercado. Além disso, pode-se observar que, em geral, este mercado vem ganhando eficiência ao longo dos anos, embora ainda não tenha alcançado a ausência de ineficiência. Esta conclusão corrobora os estudos sobre a adaptação da eficiência do mercado com base em seus investidores e agentes. Finalmente, pode-se caracterizar o cenário atual como uma bolha especulativa, o que, devido à presença do efeito de manada, permite a existência de arbitragem. Originalidade: Pesquisas nesta área ainda são recentes, pois se trata de um novo segmento financeiro, portanto existem várias dúvidas e lacunas na literatura. Neste sentido, a adoção de uma abordagem longitudinal para identificar a evolução da eficiência deste mercado não só é interessante como também é uma abordagem pouco explorada pela literatura.

ABSTRACT Objective: This study aims to analyze the evolution of the cryptocurrency market efficiency based on fractal aspects of the historical price series of 15 cryptocurrencies and a benchmark developed for this market (CRIX). Methodology: The proposed analyses start from the efficiency index proposed by Kristoufek and Vosvrda (2013), which captures long-and short-term memory biases as well as first-order autocorrelation. The database covers the period from 08/02/2014 to 12/31/2020. Using structural breakout analysis for time series, it was possible to divide the sample into five periods of analysis, and the efficiency index was calculated for each one. Findings: It was identified the existence of oscillations between the efficiency indexes over the analyzed periods, verifying a greater inefficiency at times of market upswing. In addition, it can be seen that in general this market has been gaining efficiency over the years, although it has not yet reached the absence of inefficiency. This conclusion corroborates studies on the adaptation of market efficiency based on its investors and agents. Finally, one can characterize the current scenario as a speculative bubble, which, due to the presence of the herd effect, enables the existence of arbitrage. Originality: The research in this area is still recent, as it is a new financial segment, so there are several doubts and gaps in the literature. In this sense, the adoption of a longitudinal approach to identify the evolution of efficiency of this market is not only interesting but it is also an approach little explored by the literature.

RESUMO Os índices preço-lucro de mercado diferem daqueles de cada ação. Apesar de possibilitarem várias análises pertinentes, raramente, esses índices foram abordados no contexto brasileiro. Eles podem ser utilizados para avaliar uma sub/sobrevalorização do mercado de ações. Este estudo objetivou analisar a reversão à média em um índice preço-lucro baseado no Ibovespa, assim como, utilizando dele, identificar momentos de sub/sobrevalorização do mercado de ações brasileiro. O período considerado foi de dezembro de 2004 a junho de 2018. Até então, não havia estudos que identificassem momentos de sub/sobrevalorização desse mercado. Nas análises, foram adotados métodos econométricos não lineares. A reversão a média do índice preço-lucro foi analisada mediante um teste de raiz unitária que incorpora uma função Fourier no termo determinístico. Os momentos de sub/sobrevalorização foram identificados por meio das probabilidades de regime, recuperadas de um modelo Markov Switching estimado com o índice preço-lucro. Os resultados evidenciaram que o índice preço-lucro baseado no Ibovespa tem uma tendência não linear e apresenta reversão à média. Assim, sobretudo, em momentos nos quais esse múltiplo se encontrar notavelmente disperso para os padrões históricos, ele deve prover informação sobre o comportamento futuro do mercado de ações. Foram identificados quatro momentos de mercado sobrevalorizado, intercalando com cinco momentos de mercado subvalorizado. A reversão à média do índice preço-lucro contrapõe a Hipótese de Mercados Eficientes. Não foram encontradas outras aplicações de testes de raiz unitária com função Fourier no contexto brasileiro. Além disso, adotar um modelo de Markov Switching para identificar momentos de sub/sobrevalorização no mercado de ações consiste em uma contribuição metodológica. Investidores podem tirar proveito da identificação desses momentos para estabelecer estratégias de investimento.

ABSTRACT The market price-earnings ratios differ from those of each share. Despite allowing for several pertinent analyses, authors have rarely addressed these valuation ratios in the Brazilian context. We can use it to evaluate whether the stock market is overvalued (undervalued). In this article, we analyze the mean reversion in a price-earnings ratio based on Ibovespa and identify periods of overvaluation (undervaluation) in the Brazilian stock market. We considered the period from December 2004 to June 2018. Until then, there are no studies that sought to identify periods of overvaluation (undervaluation) in this market. In the analyses, we used non-linear econometric methods. We analyzed the mean reversion in the price-earnings ratio using a unit root test that incorporates a Fourier function in the deterministic term. We identified the periods of market overvaluation (undervaluation) through the regime probabilities obtained from a Markov Switching model, estimated with the price-earnings ratio. The results evidenced that the price-earnings ratio based on the Ibovespa has a non-linear trend and exhibits mean reversion. Thus, this valuation ratio should provide information on the future stock market returns, mostly when it is very dispersed in relation to historical standards. We identified four periods of market overvaluation interposed with five periods of market undervaluation. Mean reversion in the price-earnings ratio contraposes the Efficient Markets Hypothesis. There are no other applications of unit root tests with a Fourier function in the Brazilian context. Furthermore, adopting a Markov Switching model to identify periods of market overvaluation (undervaluation) consists of a methodological contribution. Investors can take advantage of the identification of these periods to establish investment strategies.

RESUMO Objetivo: O objetivo deste artigo é identificar e analisar se existem diferenças nos determinantes da estrutura de capital de empresas listadas na B3 (Brasil, Bolsa e Balcão) com risco e sem de falência. Design/metodologia/abordagem: Foi utilizado o índice de predição de falência (Z2) de Altman, Baidya e Dias (1979), para separar empresas com e sem risco de falência, além do modelo de regressão múltipla estimado via MQO, em uma amostra de 233 empresas. Os dados utilizados são secundários e anuais, obtidos de demonstrações financeiras retiradas da base Quantum Axis, abrangendo o período de 2011 a 2016. Resultados: Constatou-se que há diferença dos determinantes do endividamento entre empresas com e sem risco de falência. Empresas com risco de falência apresentam relação positiva entre o endividamento de longo prazo e total e a rentabilidade e o risco. As empresas saudáveis, a dívida de longo prazo e total apresentou relação negativa com a rentabilidade e positiva com o risco e o tamanho. Implicações e limitações da pesquisa: A limitação deste estudo é que ele se aplica apenas às empresas investigadas, não sendo possível fazer generalizações. Originalidade/valor: Em linhas gerais, as evidências encontradas corroboram a pecking order theory, segundo a qual a primeira fonte de recursos para financiar investimentos é o lucro retido, na avaliação da estrutura de capital das empresas saudáveis do que em relação às empresas com risco de falência. Dessa forma, contribuição da pesquisa está no campo empírico, fornecendo novas evidências para um tema bastante controverso na teoria de finanças.

ABSTRACT Purpose: The objective of this paper is to identify and analyze if there are differences in the determinants of the capital structure of companies listed in B3 (Brazil, Stock exchange, Over-The-Counter), with and without risk bankruptcy. Design/methodology/approach: We used the bankruptcy prediction index (Z2) of Altman, Baidya and Dias (1979) to separate companies with and without risk of bankruptcy, in addition to the multiple regression model estimated by OLS, in a sample consisting of 233 companies. The data used are secondary, of annual periodicity, obtained from financial statements taken from the Quantum Axis database, covering the period from 2011 to 2016. Findings: We concluded that there is a difference in the determinants of indebtedness between companies with and without risk of bankruptcy. Companies with risk of bankruptcy present a positive relationship between long-term and total indebtedness, and profitability and risk. Healthy companies, long-term and total debt presented negative relation with profitability, and positive with risk and size. Research limitations/implications: The limitation of this study is that it applies only to the companies investigated, so it is not possible to make generalizations. Originality/value: As a whole, the evidence found corroborates the pecking order hypothesis, according to which the first source of funds to finance investments is retained earnings, in the assessment of the capital structure of healthy companies than in relation to companies at risk of bankruptcy. Thus, the research’s contribution is in the empirical field, providing new evidence for a very controversial topic in finance theory.

RESUMO O estudo busca avaliar como os períodos after-market e pré-abertura impactam a estimação da volatilidade condicional de um dia à frente. A volatilidade tem bastante destaque nos estudos de finanças, pois é parâmetro fundamental na precificação de derivativos, gestão de portfólios e de risco. Os resultados são relevantes para que agentes de investimentos possam refinar os modelos de previsão da volatilidade e obter melhores resultados na precificação de derivativos, na gestão de risco, na composição e otimização de carteiras. Utilizou-se o modelo asymmetric power autoregressive conditional heteroskedasticity (APARCH), incorporando o período after-market, o leilão de pré-abertura e o overnight total, para avaliar se eles carregam informações relevantes para a modelagem da volatilidade. Analisaram-se as 20 ações de empresas brasileiras listadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBOVESPA) e pertencentes ao índice Dow Jones Brazil Titans 20 ADR Index (BR Titans 20) com ADRs (American depositary receipts) listados nas bolsas de Nova York e na Nasdaq. Os resultados foram avaliados na amostra pelo critério de informação Akaike corrigido (AICc) e pela significância estatística dos coeficientes, e fora da amostra pelos critérios raiz dos erros quadráticos médios (root mean squared error - RMSE), erro percentual médio absoluto (mean absolut percentage error - MAPE), R² da regressão de Mincer e Zarnowitz e teste de Diebold Mariano. A análise não permite afirmar o melhor modelo, pois não há unanimidade entre todas as ações. Entretanto, os períodos não regulares do pregão demonstraram incorporar informações relevantes para a maior parte das ações. Ademais, os modelos que incorporaram o período pré-abertura obtiveram, em geral, resultados superiores aos demais, demonstrando que tal período carrega informações relevantes para a previsão da volatilidade condicional.

ABSTRACT This study aims to evaluate how the after-market and pre-opening periods affect the estimation of conditional volatility one day ahead. Volatility features quite a lot in Finance studies because it is a fundamental parameter in derivatives pricing, the efficient allocation of portfolios, and risk management. The results are relevant for investment agents to be able to refine volatility forecasting models and achieve better results in derivatives pricing, risk management, and portfolio optimization. We used the asymmetric power autoregressive conditional heteroscedasticity (APARCH) model, incorporating the after-market, pre-opening, and total overnight periods to assess whether they contain important information for modeling volatility. We analyzed the 20 stocks of Brazilian companies listed on the São Paulo Stock, Commodities, and Futures Exchange (BM&FBovespa) and also belonging to the BR Titans 20 with ADRs listed on the New York Stock Exchange and the Nasdaq. The results were evaluated in-sample using the corrected Akaike information criterion (AICc) and the statistical significance of the coefficients, and out-of-sample using root mean squared error (RMSE), mean absolut percentage error (MAPE), the R² of the Mincer-Zarnowitz regression, and the Diebold Mariano test. The analysis does not enable it to be claimed which is the best model, because there is no unanimity among all the stocks; however, non-regular trading hours were shown to incorporate important information for most of the stocks. Furthermore, the models that incorporated the pre-opening period generally obtained superior results to the models that incorporated the after-market period, demonstrating that this period contains important information for forecasting conditional volatility.

O objetivo deste artigo é analisar o comportamento dos preços de ações de companhias abertas brasileiras listadas na BM & FBovespa, nos dias próximos aos anúncios de fusões ou aquisições (F & As), visando aferir a eficiência informacional semiforte do mercado de capitais brasileiro. Em termos metodológicos, trata-se de um estudo de evento no qual os retornos anormais diários foram calculados utilizando-se o Modelo de Retornos Ajustados ao Mercado. A amostra foi composta por 61 ações preferenciais e 27 ordinárias de companhias brasileiras que empreenderam processos de F & As entre janeiro de 1996 e dezembro de 2004. Conclui-se que: 1. O anúncio de uma F & A contém informação relevante para a precificação das ações no mercado; 2. Possivelmente ocorreu uso de informações privilegiadas (indícios); 3. O mercado comportou-se de maneira eficiente informacionalmente, tanto para as ações preferenciais quanto para as ordinárias, no que se refere à velocidade do ajuste ao anúncio; 4. O mercado reagiu de maneira diferenciada para ações preferenciais e ordinárias, com queda para as primeiras e elevação para essas últimas.

This paper aims is to analyze the behavior of stock prices of publicly traded Brazilian companies listed on the BM & FBovespa the day after the announcements of mergers and acquisitions (M & As) to measure the semi-strong form of the Market Efficiency Hypothesis of the Brazilian market. This study considered an event in which the daily abnormal returns were calculated using the model of market-adjusted return. The sample consisted of 61 preferred and 27 common shares of Brazilian companies participating in processes of M & A between January 1996 and December 2004. The results indicated that 1. The announcement of an M & A event contains information relevant to the pricing of shares in the market; 2. The possible use of inside information; 3. The Brazilian market is represented by the semi-strong form of the Market Efficiency Hypothesis, both for preferred shares and for the ordinary shares, with regard to the speed of adjustment to announcement; 4. The market reacted differently to common and preferred shares, decreasing for the former and increasing for the latter.

Interesse de milhões de brasileiros, a previdência privada fechada, conhecida como fundo de pensão, caracteriza-se pela adoção de um plano previdenciário para um grupo de pessoas. O objetivo deste trabalho é identificar os fatores determinantes para a ampliação desse sistema, na percepção de seus gestores. Foram realizadas 19 entrevistas com gestores de fundos de pensão e de empresas de consultoria atuarial, em Minas Gerais, São Paulo e Rio de Janeiro. Tais fundos geriram R$141,01 bilhões, em 2008, representando 33,64% dos recursos desse sistema no Brasil. No tratamento dos dados, utilizou-se a análise do significado semântico-pragmático (MATTOS, 2006), que busca a compreensão dos significados de contexto, pressupostos ou implicados em cada resposta ou emergentes da relação dessas respostas. Dos resultados, destacam-se importantes considerações e propostas: a questão da educação previdenciária, novos incentivos fiscais e tributários, a utilização de parte do FGTS e a flexibilização da legislação para fomentar o crescimento dessa previdência no país.

Private pension funds, of interest to millions of Brazilians, are characterized by retirement plans limited to a certain group of people.This paper aims to identify the determinants for the extension of such private pension funds from the perspective of managers thereof. Nineteen managers of pension funds and actuarial consulting firms in Minas Gerais, Sao Paulo and Rio de Janeiro were interviewed. Such funds managed R$ 141.01 billion in 2008, representing 33.64% of the resources in the system in Brazil. Tthe data treatment used was the analysis of the semantic-pragmatic meaning (Mattos, 2006), which seeks to understand the meanings of context assumed or involved in each response or emerging from the relationship of these responses. From the results, we highlight important considerations and proposals: the issue of pension awareness, new tax incentives, the use of part of FGTS and flexible legislation to foster the growth of welfare in the country.

O objetivo deste artigo é identificar e analisar os fatores condicionantes da inadimplência nos processos de financiamentos concedidos pelo BDMG no Programa GERAMINAS entre junho de 1997 e janeiro de 2006. Utilizou-se do universo de dados do período, constituído de 25.616 processos de 17.743 micro e pequenas empresas. Trata-se de uma pesquisa quantitativa, na qual foi utilizado o Modelo de Regressão Logística Binária. Foi constatado que os seguintes fatores atuam como condicionantes da inadimplência: 1) ter maior porte (pequena x micro); 2) atuar em um mercado com baixas oportunidades; 3) ser do setor industrial, quando comparado com o comercial e de serviços; 4) pouco tempo de atividade da empresa; 5) nível de informatização intermediário e gerenciada por sócios possuidores do diploma de segundo grau; 6) valor dos bens do avalista; 7) experiência do sócio no negócio; 8) uso dos recursos obtidos no financiamento como capital de giro; 9) valor do faturamento da empresa. A maioria dos resultados obtidos encontra suporte na literatura, exceto quanto aos fatores 5, 8 e 9, que a contrariam, instigando novas pesquisas. Gerencialmente, os fatores encontrados nesta pesquisa poderiam ser utilizados para traçar políticas ou estratégias por parte da instituição pesquisada e outras correlatas na redução ou controle do seu nível inadimplência.

The objective of this paper is to identify and analyze the factors that lead to the default in the processes of financings granted by the BDMG in the GERAMINAS Program between June of 1997 and January of 2006. The data of the period were used, consisting of 25,616 processes pertaining to the 17,743 micro and small businesses. It is a quantitative study, which made use of the Model of Binary Logistic Regression to analyse the data. The results have shown the following determinants factors of the default: 1. the size of company (small x micro businesses); 2. market with low opportunities; 3. to be of the industrial sector, when compared with the commerce and of services; 4. company has been operational for a short time; 5. intermediate level of informatization and managed by partners possessing only high school diplomas; 6. value of the goods of the guarantor; 7. experience of the business partners; 8. use of the resources obtained in the financing as working capital; 9. value of the invoicing of the company. The majority of these findings are supported by the literature, except factors 5, 8 and 9, that oppose it, which menas a need for further studies. In terms of management, the findings of this study could be used to form policies or strategies for the institution under study, or similar institutions, in order to reduce or control their levels of default.

O objetivo deste artigo foi avaliar se as fusões e aquisições de empresas brasileiras resultaram em sinergias operacionais e criaram valor para os acionistas. Além disso, buscou-se identificar a existência de correlação entre três medidas utilizadas de criação de valor, visando justificar o seu uso como proxies alternativas do desempenho empresarial. Assim, realizou-se um estudo descritivo que utizou os testes Wilcoxon Signed Rank Test e do Rank Test para analisar dados trimestrais de 72 processos de F&A's ocorridos entre jan./96 e dez./04. As F&A's estudadas resultaram em sinergias operacionais e na maximização do valor de mercado das empresas pesquisadas, e, aparentemente, da riqueza dos acionistas. Foram, ainda, encontradas correlações significativas entre as variáveis de criação de valor.

The objective of this article was to assess if mergers and acquisitions in Brazilian companies resulted in operating synergies and created value for shareholders. An attempt was also made to identify the existence of the correlation between three value creation measures used, with the aim of justifying their use as alternative proxies for corporate performance. A descriptive study was carried out that used the Wilcoxon Signed Rank Test and the Rank Test for analyzing the quarterly data of 72 Mergers & Acquisitions processes that occurred between January 1996 and December 2004. The Mergers & Acquisitions studied resulted in operating synergies and maximization of the market value of the companies surveyed and apparently of shareholder wealth. Significant correlations were also found between the value creation variables.